2022.12.12
宏观金融衍生品:短期或震荡调整
股指期货。周四三大指数全天弱势震荡，个股近 3200 家下跌，赚钱效应较差。近期稳增 长政策持续发力，政治局会议于 6 日召开，研究明年经济工作，中央经济工作会议也即将召开， 预计稳增长政策仍会继续加码。中长期指数上行趋势不改，板块轮动较快，短期指数或震荡调整， 操作上建议高抛低吸，均衡配置。
黑色系板块:延续上涨
螺卷。上周盘面延续上涨，一方面市场仍预期接下来经济工作会议会有更多的经济刺激的 政策出台，另一方面现货投机需求在下半周改善。目前来看，估值已经来到高位，但仍不建议做 空，因为本身驱动不足，操作上建议有多单可持续，空仓者观望。
铁矿。铁矿盘面延续上涨，铁水产量基本见底，加上港口疏港回升，钢厂补库，铁矿需求 将逐步好转。另一方面供应端，巴西由于雨季还是有所下降，因此供需结构还是有利于上涨。操 作上建议观望，有多单的可继续持有，不建议追高。
双焦。焦炭继续去库，焦煤缓慢累库，但双焦库存均在同比低位。现货方面，焦炭第三轮 提涨落地，价格坚挺，盘面有一定向上驱动。但上行空间受钢材需求影响，目前正值淡季，向上 空间不多，盘面预计继续宽幅偏强震荡，建议波段操作为主。
能源化工:聚酯持续看空
原油。隔夜原油维持弱势震荡。疲软的欧美经济数据令经济衰退忧虑持续，油市氛 围持续偏淡。尽管供应端也有一定扰动，但在变为 contango 的弱现实下，市场更为关
注需求变化。预计油价持续偏弱，下方能否撑住取决于美国能源部是否如此前所称在 70 美元收储。
沥青。12 月第 1 周沥青产业数据显示炼厂开工率大幅下滑，不过出货量由于季节性 道路消费受阻下滑幅度更甚，社库厂库纷纷增加，其中社库增幅较小，显示贸易商采购 意愿寥寥。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，沥 青期现高基差的局面已经彻底打破，预计偏弱震荡为主。
lpg。国内化工需求压力逐步增大，但进口成本底部支撑和国产气供给总体可控。 目前国内碳四溢价较高，而盘面年末受交割行情影响逐步增强，盘面交割贴水交易较为 充分。海外市场相对平稳，远东 fei 受运输端扰动成本强化，盘面深度贴水之下低估值 pg 存底部支撑，短期寒潮影响下燃烧需求有望提升，操作建议近月逢低短多。
pta。ta05 合约收盘价 5028 元/吨，较上一交易日价格上涨 56 元/吨。pta/px 目前 皆面临供应回升的压力，现货偏紧的格局会进一步缓解，上周聚酯端利润恢复情况较为 乐观，挤占了上游的利润，加工费略有回落。上周 pta 和聚酯综合开工率都有所下降， 聚酯减产的幅度有所减缓但是仍未见提负的拐点出现。长丝成品库存有去库的变现，但 是整体绝对库存仍处于历史高位。策略建议:ta05 合约空单可继续持有，持续关注 59 反套机会。
meg。eg01 合约收盘价 4049 元/吨，较上一交易日上涨 91 元/吨。上周乙二醇港口 库存持续累库，受益于企业生产利润的恢复，供增需减，供需边际走弱，综合开工率 50.91%，周环比上涨 14.7%。由于疫情政策开放对预期回暖，终端需求方面近期稍有起 色，但是仍然需要关注是否是会带来实质性的改变，一般转变为实质的需求需要一定的 时间。策略建议:eg05 合约逢高偏空。
甲醇。上周五日盘，甲醇主力合约上涨 1.14%，报收 2494 元/吨。夜盘上涨 0.12%， 报收 2496 元/吨。受需求不佳、订单量偏低影响，内地排库压力较大。叠加疫情和天气 等因素抬高运输费用，产地持续跌价去库让利运费。随着新产能释放、进口量回升、主 力下游大装置停车和港口库存逐步累积，甲醇供需驱动逐渐向下，供应偏高和需求偏弱 的基本面格局有所恶化。但较高基差和港口低库存限制下行空间，期价预计将保持底部 震荡运行。近端需求大幅走弱且煤炭价格区间下移，远期需求偏强尚未能证伪，01-05 仍偏反套运行。目前 01-05 已由前期的 back 结构转变为 contango 结构且期现基差有所 反弹，01-05 反套可考虑逐步止盈。江苏斯尔邦 mto 装置停车后 pp-3ma 短期走扩，但鉴 于 pp 投产压力大于甲醇，pp-3ma 中长期仍逢高做缩，后期若港口 mto 装置重启亦有利 于价差做缩头寸。
有色金属:全球衰退担忧仍存，有色金属反弹受阻
铜。经济增长疲弱，铜价反弹乏力。上周五伦铜收跌 0.59%;沪铜主力 01 合约日盘 收涨 1.15%，夜盘收跌 0.72%。因中国放松防疫并持续推出稳增长政策推动上周铜价重 心上移。但短期需求仍在走弱，等待中国需求回升或许更多时间。中国 11 月进出口数 据同比增速大幅下滑，显示内外需疲弱。以美元计，11 月出口同比下降 8.7%，进口同 比下降10.6%。全球经济陷入衰退的担忧亦抑制铜价上行空间。上周五公布的12月美国消费者信心指数好于预期，通胀预期低于预期。等待本周的美联储 12 月议息会议和预 期中的中央经济工作会议给出更多指引。
铝。需求担忧上升，铝价下跌。上周五伦铝收跌 0.12%;沪铝主力 01 合约日盘收涨 0.13%，夜盘收跌 0.67%。中国 11 月进出口数据大幅下滑;铝材出口进一步下降。11 月 未锻轧铝及铝材出口环比减少 4.94%，同比减少 10.55%。铝短期需求走弱。本周国内铝 下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌 0.7 个百分点至 65.3%因订单不足。周四 smm 社会库存 50.0 万吨，较上周四库持稳，预计将逐渐转入累库阶段;消费疲软，铝棒周 库存上涨 0.26 万吨至 7.16 万吨，延续累库态势。预计铝价震荡偏弱。
锌。12 月 9 日沪锌主力涨 0.71%，报 24960 元/吨，夜盘涨 0.32%，报 24925 元/吨， lme 锌跌 0.05%，报 3227.0 美元/吨。冶炼厂提产增加，11 月锌锭产量超预期，同时预 计 12 月锌锭产量也将进一步抬升，同时下游消费受到疫情以及环保因素的影响，开工 持续下滑，现货升水也出现下滑，基本面较先前有所缓解，但与之相对的是依旧没有看 到库存出现明显的累增，极低的社会库存仍给价格以支撑，另外伦锌持仓结构问题也需 要得到关注，在高注销仓单占比以及高持仓集中度的情况下，需要注意升水异常拉升的 风险，同时需要注意本周美联储加息是否有超预期表现。策略上上方空间相对有限，空 单进场需要看到库存进一步累增。
铅。12 月 9 日沪铅主力涨 0.51%，报 15810 元/吨，夜盘跌 1.05%，报 15615 元/吨， lme 铅跌 1.72%，报 2167.0 美元/吨。供应方面，原生铅生产基本维稳，再生端废电瓶 回货量有了明显的改善，后续再生端利润或将有所改善，而下游更多受到疫情的影响， 铅蓄开工有所下滑，整体看基本面暂无明显矛盾，目前的价格对应基本面来看依旧偏高， 另外本周进入交割周期，库存逐步累增，或对价格形成压力，策略上建议反弹抛空。
农产品:usda12 月供需报告较上月持平
油脂。上周六凌晨 usda 公布 12 月供需报告，不过本次报告中豆类数据较上月几乎 没有调整，因此在报告公布后豆类市场延续之前粕强油弱的走势。今日重点关注中午将 要公布的 mpob11 月报告，预期 11 月马棕产量和库存下降。油脂建议暂时观望。
豆粕/菜粕。国内供应端，12 月大豆到港预期到港 1000 万吨左右，同期高位;开机 率和压榨量也将维持同期高位水平，主要油厂豆粕库存触底反弹，供应还是处于紧平衡 的格局。需求端，国内放开疫情管控，叠加生猪整体存栏量基数较大，且临近春节下游 油厂有备货需求，因此豆粕需求旺盛。国外方面，巴西种植顺利，但阿根廷较为干旱， 产量受到下调。短期，高基差迅速缩小，但盘面仍然处于贴水的局面，现货也已止跌。 因此盘面易涨难跌。目前 05 合约处于低估值价格，由于前期市场对南美丰产预期较足， 存在炒作空间，建议做多 05 豆粕合约。
鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出 栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格在 12 月或将再度上涨，从中长期角度看，明年 1 月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠 加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移;从澳门皇冠游戏网址-新二皇冠手机版登录网址层面看，虽然 1 月合约反映了 春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，并且我们倾向 于现货在 1 月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将
是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追 涨。至于 05 合约，需持续关注 12 月以及 1 月的鸡苗补栏情况，偏高的饲料成本或将对 养殖户的补栏情绪持续形成压制。
生猪。需求端，随着全国气温下降，南方腌腊消费启动对需求有所提振，另外全国 防疫政策出现拐点，长远看对需求形成潜在利好，但实际作用或将有所滞后;供应端， 临近年底，集团场为完成年度出栏目标，12 月出栏计划量继续增长，散户前期压栏大猪 也赶在冬至前后积极出栏，短期供应冲击大于消费提振，盘面呈现近弱远强的格局，操 作上建议短线偏空思路对待，1-5 反套继续持有。
苹果。上周主力合约价格震荡上行。现货价格偏弱，去库缓慢，冷库及批发市场成 交量小，总体销量缩减，果农惜售情绪降低降价出售，但客商采购积极性低。寒潮有利 于苹果运输及保存，近期国内防疫措施有所放开，后续观察实际需求是否有增长。因此， 预计近期苹果期价将为震荡走势。操作上，近期暂时以逢低做多为主。
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