2022.12.06
宏观金融衍生品:稳增长持续加码
股指期货。周一指数走势有所分化，创业板指翻绿，沪指表现强势，金融板块、中 字头等大盘蓝筹股继续领涨。人民币升破 7 关口，市场情绪得以提振。受到政策催化， 地产、金融等相关板块有望延续修复行情，短期内市场风格偏向价值，上证 50 继续占 优，操作上建议高抛低吸。
黑色系板块:冲高回落
螺卷。昨日盘面冲高回落，05 合约受预期改善影响，近期走的比较强。但螺纹近端 的压力就比较大，上周已经开始累库，也会压制盘面上涨空间。目前并没有出现太多利 空因素，但利多也逐步交易，盘面上下驱动都比较弱，行情震荡为主。
铁矿。铁矿盘面高位震荡，800 上方的压力还是比较大。目前来看需求端的改善能 够支撑铁矿价格，但继续往上的压力也加大，操作上建议多单减磅。
双焦。山西煤矿有停减产现象，供需略微偏紧。叠加冬储在即，焦企挺价惜售，现 货价格较为坚挺，部分焦企焦炭二轮提涨落地。盘面预计继续宽幅偏强震荡，建议逢回 调做多。
能源化工:能化总体偏弱
原油。隔夜原油盘中一度震荡，不过自美国 11 月服务业和综合 pmi 公布后转跌。 美国 pmi 数据好于预期，显示尽管市场预计明年会出现一定衰退，经济仍有一定潜在动 力，触动了对美联储可能放缓加息速度和幅度的预期。另外从各国表态看，日本与欧盟同步执行俄油价格上限，韩国将继续磋商，印度称限价不对其构成影响。我们认为油价 总体仍维持宽幅震荡运行，关注下方 80-85 区域支撑，关注 opec 会议和俄油制裁。
沥青。11 月第五周沥青产业数据显示炼厂开工率微跌，出货量维持季节性下降，因 低温环境不适合道路施工，厂库增加幅度较大，社库也小幅增加。季节性需求疲软使得 基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，沥青期现高基差的局面已经彻底打 破，预计偏弱震荡为主。lpg。国内化工需求压力逐步增大，但进口成本底部支撑和国 产气供给总体可控。目前国内碳四溢价较高，而盘面年末受交割行情影响逐步增强，盘 面交割贴水交易较为充分。海外市场相对平稳，远东 fei 受运输端扰动成本强化，盘面 深度贴水之下低估值 pg 存底部支撑，短期寒潮影响下燃烧需求有望提升，操作建议近 月逢低短多。
pta。周一聚酯链整体呈现高开低走局面，ta01 合约收盘价 5088 元/吨，较上一交 易日下跌 112 元/吨，夜盘持续走弱至 5048 元/吨。01-05 价差转正为负，下跌明显，反 套行情走出，较前一交易日下跌 42 元/吨，夜盘中 15 价差稍有抬头，目前聚酯链 15 价 差均为负，市场对 01 合约整体情绪极为悲观。原油方面，opec 维持原油减产的计划， 欧美对俄罗斯出口原油价格制裁不能超过60美元/桶上限，俄罗斯强势回应即使减产也 不接受限令。聚酯端仍在减产，pta 自上而下开始累库，12 月大累库周期。策略建议: 短期震荡保持观望，中长期逢高空 01 合约。单边做空可继续持有，1-5 反套可止盈离场。
meg。乙二醇周一领涨聚酯产业链，eg01 收盘价 3964 元/吨，较上一交易日上涨 8 元/吨，夜盘维持横盘。乙二醇本轮反弹主要源自于宏观层面放出的利好消息，例如房 地产刺激政策、存款准备金率降低以及防疫政策放松，空头主力减仓意愿明显，拉涨盘 面价格，现货价格被动跟涨。基本面来看，目前陕煤 3 套 60 万吨乙二醇装置均已投产， 盛虹 100 万吨乙二醇装置本月上旬会出现供应，整体 12 月份供应压力极大，存在大累 库的预期，目前煤制装置开工率 3 成左右，下滑空间不大。策略建议:短期震荡保持观 望，中长期逢高空 01 合约，4100 以上空单可继续持有。
甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌 1.59%，报收 2534 元/吨。夜盘下跌 1.59%， 报收 2530 元/吨。消息面上，江苏斯尔邦 80 万吨/年 mto 装置于 12 月 4 日起全线停车 检修，恢复时间待定。由于天然气供应尚且充足，西南地区天然气制甲醇装置停车检修 时间较往年延后。且近期山东地区前期停车的甲醇装置恢复，宁夏鲲鹏 60 万吨/年新增 产能存出产品预期，将对冲西南地区气头装置停车所带来的一定利好，整体市场供应依 旧维持充裕状态。mto 装置利润窄幅修复但仍处于亏损状态，江苏斯尔邦停车预期已兑 现，主力需求端对甲醇的消耗量进一步减少，负反馈效应增大。当前部分地区环保巡查 趋严，且部分下游正处于消费淡季，疫情影响下短期内传统下游开工难见大幅提升。甲 醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。受疫情和天气影响，内地排库压力 较大，产地跌价去库后让利运费。甲醇供需驱动逐渐向下，但较高基差限制下方空间， 期价预计将保持底部震荡运行。近端需求走弱且煤炭价格区间下移，远期需求偏强尚未 能证伪，01-05 偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏高而走一波正套行情。江苏斯尔 邦 mto 装置停车后 01pp-3ma 短期将走扩，但鉴于 pp 投产压力大于甲醇，01pp-3ma 中长 期仍逢高做缩，后期若港口 mto 装置重启亦有利于价差做缩头寸。
有色金属:美元上涨，基本金属承压回落
铜。美元上涨，铜价回落。周一伦铜收跌 1.32%;沪铜主力 01 合约日盘收涨 0.03%， 夜盘收跌 0.78%。美国 11 月服务业活动意外回升，叠加上周五公布的美国 11 月非农就 业和薪资增长数据强于预期，市场预计利率峰值或将进一步推高。“新美联储通讯社” 发文称，明年联储会让利率升破 5%，高于投资者目前预期。中国部分地区防控措施跟随 疫情形势变化做出重大调整。在前期不断推出稳增长措施和房地产市场迎来“第三支 箭”的政策后，后期或许有更多政策来扶助经济重回正常轨道。周一 smm 社会库存环比 上周五减少 0.53 万吨至 10.74 万吨，同比去年高 1.62 万吨。建议暂观望。
铝。宏观预期改善，沪铝重心上移。周一伦铝收跌 1.92%;沪铝主力 01 合约日盘收 涨 0.32%，夜盘收跌 0.41%。国内疫情对经济影响减弱的憧憬和刺激政策不断加码推升 沪铝重心上移。发改委:当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，必须紧抓不放保 持经济持续恢复态势。京沪、重庆、深圳、郑州、杭州等全国多个大城市防控“减码”， 多地公共交通和公共场所不再查验核酸检测。周一 smm 统计国内电解铝社会库存 50.7 万吨，较上周四库存量增加 0.7 万吨。年内预计供应偏紧，明年一季度仍有过剩的担忧。 美元走强令伦铝承压回落，全球经济衰退的担忧亦抑制铝价涨幅。建议暂观望。
锌。12 月 5 日沪锌主力涨 0.04%，报 24520 元/吨，夜盘跌 0.61%，报 24430 元/吨， lme 锌涨 0.26%，报 3115.0 美元/吨。受美国强劲的就业与薪资数据影响，服务业通胀 存较强韧性，或推升明年基准利率上限，隔夜美元上涨，工业品承压，锌价走弱。供应 端，受疫情影响，12 月锌锭产量有再度不及预期的可能，低库存的问题依旧难以解决， 但是由于高冶炼利润的存在，市场仍存较大增产预期，最终回到 10 万吨的安全库存水 平可能需要看向一季度。需求端，目前看，现实层面的需求在走弱，冬季的到来以及疫 情问题成为限制 12 月开工的主要因素，尽管有多重利好政策加码，但是短期看对开工 的提振有限，更多是在为明年 3-4 月准备，预期层面的需求走强。整体看，12 月基本面 预计边际有所缓和，但需要注意宏观层面对市场情绪的扰动，预计短期锌价维持高位震 荡。
铅。12 月 5 日沪铅主力涨 1.68%，报 16005 元/吨，夜盘持平，报 15935 元/吨，lme 铅涨 0.81%，报 2231.0 美元/吨。资金再度进场，大幅拉升铅价。供应端，受疫情影响， 废电瓶回货不足使得再生铅开工受限，随着废电瓶价格的不断走弱，再生端利润同样受 到挤压，后续再生铅产量抬升空间可能有限。需求端，终端开工与需求同样受到疫情的 限制，开工或呈现出一种逐步走弱的态势，但需求注意的是出口需求的影响，由于铅锭 出口窗口持续打开，社库维持去库状态，予以价格以支撑。总体上，资金离场前预计短 期铅价维持高位震荡，目前的高价与基本面有所背离，策略上建议逢高试空。
农产品:呈现粕强油弱格局
油脂。昨日白天油脂市场涨跌不一，但夜盘整体走弱，其中棕榈油领跌。目前市场 多空因素交织，一方面南美出现严重干旱天气，尤其对阿根廷大豆生长造成较大影响， 对豆类形成利好支撑，但更多的是体现在对粕类的利好，对油脂利好有限;但另一方面 因为美国生物燃料掺混义务要求不及预期，对油脂类形成较大利空。因此，豆类市场呈 现明显的粕强油弱的格局。此外，本周五凌晨将公布 usda12 月供需报告，市场预计本 年度美豆期末库存较 11 月份有所上调，全球大豆方面巴西大豆产量较 11 月份上调，但阿根廷大豆产量较 11 月份下调，总体全球大豆产量较 11 月份小幅上调。因此，目前预 计本次 usda 报告略偏空。
豆粕/菜粕。豆粕现货价格直线下跌。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续 几周预测进口大豆到港周均 220 万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。主要油 厂豆粕库存出现反弹。国外方面，阿根廷持续干旱，巴西种植则比较顺利需继续关注拉 尼娜对南美大豆种植的影响。截至昨日，豆粕基准地连云港现货价为 4900 元/吨，而进 入 12 月后，还是维持大量进口大豆持续到港的局面，下游饲料需求又不及预期，预计 盘面短期震荡偏弱。
鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出 栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格在 12 月或将再度上涨，从中长期角度看，明年 1 月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠 加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移;从澳门皇冠游戏网址-新二皇冠手机版登录网址层面看，虽然 1 月合约反映了 春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，并且我们倾向 于现货在 1 月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将 是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追 涨。至于 05 合约，需持续关注 12 月以及 1 月的鸡苗补栏情况，偏高的饲料成本或将对 养殖户的补栏情绪持续形成压制。
生猪。消费端，随着全国气温下降，南方腌腊消费陆续启动，另外各地防疫政策出 现拐点，或将进一步推动消费增长，供应端，临近年底，集团场为完成年度出栏目标， 12 月出栏计划量继续增长，散户出栏积极性也较强，整体呈现供需两旺的格局;中期看， 随着母猪产能以及生产效率提升，明年生猪供应量将逐步增加，叠加年后又将迎来需求 淡季，预计猪价重心将逐步下移。操作上短线建议逢低做多生猪近月合约，中线可等待 反弹逢高做空 03、05 合约。
苹果。昨日主力合约价格小幅下跌。产地价格普遍下调，去库速度缓慢，冷库及批 发市场成交量小，总体销量缩减。寒潮有利于苹果运输及保存，但近期国内疫情形势影 响发货，实际需求仍疲，客商采购积极性低。因此，预计近期苹果期价将为震荡偏弱走 势。操作上，近期暂时以看空为主。
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